米兰体育,米兰体育官方网站,米兰体育APP下载

　　2026年6月18日，香港交易及结算所有限公司及香港证券及期货事务监察委员会宣布，香港市场计划于2026年8月3日推出5年期中国国债期货（以下简称5年期离岸国债期货）。5年期离岸国债期货的产品详情将适时公布。

　　香港交易所主席唐家成表示，即将推出的5年期国债期货是香港市场的首只国债期货，也是香港固定收益及货币（FIC）产品生态圈建设的一个重要里程碑。香港交易所集团行政总裁陈翊庭也表示：作为债券通的重要补充，国债期货将和成功运作的互换通一起为投资中国债市的境外投资者提供高效的风险管理工具，进一步支持香港市场人民币産品生态圈的发展，巩固香港作为全球领先离岸人民币枢纽的地位。

　　事实上，离岸人民币固定收益市场在过去十年中不断蓬勃发展：2017年推出的债券通，是香港与内地市场互联互通机制的重要一环，便利国际投资者参与中国债券市场。2023年推出的“互换通”让国际投资者可以投资内地的人民币利率互换市场，丰富了国际投资者人民币利率风险的管理工具。总的来看，境外机构持有中国债券的规模总体上不断上升。

　　不过，即将推出的5年期离岸国债期货事实上并非港交所首次尝试推出挂钩人民币国债利率的衍生产品：早在2017年4月，港交所便曾试点推出“五年期中国财政部国债期货”。这是离岸首只中国国债期货，其核心规则如下：

　　不过，彼时该期货合约并未受到市场的广泛认可：上市以后，该产品的成交和持仓量一直偏低。自上市以来，单日成交最高仅为497手，持仓量最高纪录为896手。该合约上市后不久，港交所在2017年中期业绩报告中表示，将于2017年12月，在5年期国债期货合约到期以后，暂停国债期货试点计划。

　　尽管根据目前已知信息，2026年版的5年期离岸国债期货具体规则尚不明确，但我们尝试根据此前2017年版期货合约规则，结合最新市场数据情况（截至2026年6月18日），尝试对本次5年期离岸国债期货的定价进行探索。

　　5年期离岸国债期货与中金所5年期国债期货最大的不同在于其交割方式不同：中金所采用实物交割，合约到期时，卖方需实际交付符合标准的国债现券，买方支付相应款项；港交所采用现金结算：合约到期时不涉及现券实际交收，而是根据预先确定的参考结算价进行现金差额结算。

　　由于港交所离岸国债期货合约采用现金交割机制，其结算价就显得尤为关键。根据我们找到的2017年版离岸国债期货合约细节，其结算价由中央国债登记结算有限责任公司（中债登）提供，定价锚定一个每款期货合约发行上市前、预先设定的一个固定的参考券篮子。具体来看，在每款离岸国债期货合约发行日前第五个银行间债券市场工作日，中债登根据前一个工作日的国债估值、相对流动性系数以及相关基本资料，从符合条件的国债债券池中选出期货合约相关的一篮子国债，按照相对流动性系数排序选出流动性最好的3只国债（若两只国债的相对流动性系数相同，优先选取首次发行上市日期较晚的国债）。篮子中的国债数量可根据实际情况调整。期交所想市场发布的新期货合约的一篮子国债一经确定，在有关期货合约合约期内不作调整。

　　1）考察债券池中的债券在银行间市场的结算资料在所有银行间市场债券结算数据中的占比，并在债券上市或续发的前3个工作日的结算数据中剔除承销团成员付券的结算数据，再将该债券池中的债券的考察期准化为整个考察期（“相对流动性系数”），而后计算相对流动性系数进行排名

　　由于相对流动性系数是中债登特许的数据，其不定期向公众公布，所以我们尝试着模拟上述规则，通过中债登2026年6月18日公布的每日债券结算数据，在符合离岸国债期货挂钩的债券池中选取出一篮子券，结果显示：当前相对流动性最好的3只券分别为：25附息国债18、26附息国债07以及26附息国债12。

　　repo为市场融资成本，具体采用计算日的中债登截止17:00的7天回购利率

　　在探索离岸国债期货合约定价的过程中，我们采取传统的无套利定价方法。在t时刻构建数量相同、方向相反的远期合约和标的现货资产组合，在交割日该组合获得无风险收益，由此得出远期合约的理论价格。

　　由于离岸国债期货是现金交割的一篮子债券远期合约，其挂钩标的为现实中不存在的虚拟券，因此在现货端用一篮子券的组合St来复制标的资产。构建一份期货合约空头-Ft和一篮子券St的组合。假设考虑了持有成本和持有收益后的净利率为r，则：

　　其中，repo为回购资金利率，rs为债券借贷成本，根据无套利原理，我们有：

　　对于虚拟券和一篮子券，我们分别用B0，B1，B2，B3表示，一篮子券中3只券的权重分别为W1,W2,W3。由于在T时刻，Ft-St是固定值，即Ft=B0,T，因此我们有：

　　由于一篮子券中各券收益率的变动等权地影响虚拟券的到期收益率，因此我们可得：

　　现实中，由于离岸国债期货合约所挂钩的一篮子券在现实中并不存在，是一个虚拟券。在我们上述通过篮子中成分券组合复制虚拟券时，我们采用了一些近似处理，比如计算交割日债券价格的变化时忽略了高阶项的影响，以及使用到期收益率作为债券在一段时间内的平均收益来近似计算从一段时间内债券价格的变动。这个局部的近似处理是否会影响到债券组合的对冲效果，我们进行进一步验证。

　　假设当前已经存在2026年9月的5年期离岸国债期货合约（我们记为HTF2609），从当前（2026年6月18日）到合约交割日（2026年9月14日），一篮子券中各成分券到期收益率波动范围为正负30bps，最小波动单位为0.5bps。为求得使篮子成分券的价格变化与篮子券的变化相一致的系数，我们用OLS最小二乘法进行回归，即：

　　我们对此与前文定价进行验证，假设最后交易日（2026年9月11日）YTM与当前相同，则最后交易日的可交割券和虚拟券的价格信息如下：

　　此前我们指出，近年来境外机构持有中国债券规模逐步增长，特别是2017年推出债券通后，境外投资者对境内人民币债券市场呈现出加速配置的趋势。境外投资者逐渐增长的中国债券资产持有规模，自然而然催生出了日益增长的利率风险管理需求。

　　此前2017年版HTF合约试点的不尽成功，可能与彼时市场环境尚不充分成熟、投资者对冲需求相对受限有直接关系。但这些因素都在过去近10年时间中发生了深刻变化。

　　港交所此番“重启”5年期离岸国债期货，无疑更具“天时、地利、人和”：对于大量已经持仓中国境内债券、但尚无法参加境内国债期货、参与“互换通”市场的境外投资机构而言，可以便捷、高效地通过离岸国债期货进行风险对冲、久期管理，从而更精准地享受人民币债券的投资价值。高效的风险管理工具也将进一步提升外资机构投资参与境内债券市场的意愿，进一步巩固和增强中国债券市场的对外开放程度。

　　此外，港交所推出的离岸国债期货也将丰富各类交易策略，带来全新的交易机会：例如：对于那些认可中国境内人民币债券投资价值，但由于账户开立、清算代理等操作细节、或者人民币融资成本偏高等经济考量，尚未能正式直接参与或参与境内现券市场门槛相对较高的境外投资者而言，可通过买入港交所的离岸国债期货进行仓位替代。同时，从跨品种交易的角度来看，5年期离岸国债期货可与其它期限现券、其它品种债券、离岸利率互换产品、他国国债期货叠加汇率产品等相结合，进行期限利差交易、品种利差交易、发票掉期利差交易或国别利差交易等各类组合交易，离岸国债期货近远月合约之间也可以开展日历交易，更便利于各类利差策略的开展。与此同时，各类交易目的、策略共同作用于离岸国债期货，也将进一步增强境内外市场联动和市场情绪传导，提高定价的有效性和及时性，进一步提升人民币产品的影响力。

　　本次港交所推出的离岸国债期货合约挂钩5年期国债收益率，我们相信在5年期合约成功运行后的不久将来，离岸国债期货家族也将进一步仿照中金所国债期货合约，将覆盖期限进一步拓展至短期国债、长期国债以及超长期国债，进一步完善离岸国债期货市场，丰富离岸市场人民币产品生态圈。

　　建设银行：将于7月24日日终清算时起关闭代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务功能

　　6月25日，建设银行发布关于代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务近期安排的公告。公告称，建设银行将于7月24日日终清算时起关闭代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务功能。关闭的业务品种包括：Au99.

　　海南文昌人李昌业称，自己成了“香港名媛碎尸案”被害人蔡天凤母亲张燕花的诈骗对象。5个多月时间里，张燕花以银行账户被冻结、投资项目等为由，陆续让李昌业给她转款。李昌业称，总计达2745万元。

　　当地时间24日傍晚，委内瑞拉连续发生两次7级以上地震，首都加拉加斯震感强烈。强震发生后，委内瑞拉代总统德尔西·罗德里格斯发表讲话，宣布全国进入紧急状态。罗德里格斯宣布全国停课，并暂停所有非必要活动。罗德里格斯呼吁所有医生和护士前往其所属的医疗中心，随时待命。

　　等了116天，仍有1万多名海员滞留霍尔木兹海峡，中国船员：工资照常发，不清楚哪天能离开，很害怕被战争波及，晚上周边亮点密密麻麻全是船

　　据新华社报道，随着美伊双方签署谅解备忘录，在60天期限内，霍尔木兹海峡目前已对商船完全开放，且暂不收取任何费用。在经历了长达数月的封锁与地缘冲突后，国际海事组织于6月23日正式宣布启动霍尔木兹海峡地区滞留海员疏散计划，这场牵动全球贸易神经的航运危机迎来重要转机。

　　7岁父亲去世被伯伯抚养长大的湖南常德少年高考考了612分：三年刷过的题、熬过的夜，没白费，爸爸知道了肯定会开心

　　6月25日，湖南省2026年高考考生已经可以正式查分，据湖南省教育考试院发布信息显示，今年湖南本科录取控制分数线分。

　　“美国国防部需800亿美元‘填平’伊朗战事成本及相关费用”“战事总花销或达500亿至1000亿美元”“美国消费者为战事负担超600亿美元”……多家美国媒体和机构近期接连披露“天价账单”，引发国际舆论哗然。在这些“烧钱”数字的背后，是谁在默默买单？

　　“东风-17首次公开高超音速导弹发射画面震惊美军”，国防部回应：今年是中国战略导弹部队组建60周年，不必过度关联解读

　　6月25日下午，国防部举行例行记者会，国防部新闻发言人张晓刚大校答记者问。有记者问，近日央视首次曝光了火箭军东风-17高超音速导弹的实弹发射画面。

　　印度一名30岁女子深夜出门如厕遭5人，体内被塞入实弹、石块，3名嫌犯三个月前就曾入室作恶，警方拒不立案引发众怒

　　印度比哈尔邦贝古萨赖地区近日发生一起极端残忍的案，5名歹徒不仅对一名30岁的已婚妇女实施，还把一颗实弹、石头和木块塞入她的，致其严重受伤。

　　文/金色三农最近后台收到很多朋友留言，说家里1959年生的长辈，脾气和状态好像突然有了变化。有的明明一辈子温和，最近却莫名烦躁、睡不踏实；有的念叨老毛病加重了，心情也跟着低落；还有的，突然变得特别依赖子女，总说些“不中用”、“添麻烦”的话，让儿女心里很不是滋味。

　　福建“泡药杨梅”被曝光后，一箱浙江杨梅从138元跌到110元，商户称杨梅没检验报告不让进市场

　　近日，第一财经记者走访了上海农产品中心批发市场，有商户反映，受此前福建杨梅“泡药”事件曝光影响，整个杨梅行情“一塌糊涂”。市场目前正严把准入关，商户透露“没有检验报告根本进入不了市场”。然而食品安全风波也波及到了合规的优质杨梅，往年能卖到138元一箱的浙江杨梅，如今只要110元。