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　　因为比特币现在最大的问题不是“它是什么”，而是市场不知道用什么故事给它定价了。

　　更准确地说：那些年把 BTC 吹上天的叙事，一个接一个崩了。但这可能才是这跌最健康的信号。

　　那天美股暴跌，避险情绪升温，按理说 BTC 如果是“数字黄金”，应该至少稳一下。

　　同一天，美联储放鹰，鲍威尔继任者 Kevin Warsh 是出了名的，按理说风险资产该跌。

　　BTC 在这两个完全相反的宏观条件下，选择了暴跌约 7%，从 $96，000 直接砸到 $80，000 附近。

　　有个数据挺有意思：BTC 和标普 500 的相关性，在 2024 年 1 月 ETF 批准之前，一直是飘忽不定的。但 ETF 批准之后？相关性直接飙升，基本同步波动了。

　　BTC 和恐慌指数 VIX 有个 0.16 的轻微负相关，但研究显示：BTC 下跌往往领先 VIX 上涨。

　　可以理解为：BTC 既是“跟股市一起跌的避险资产”，又是“比股市跌得更早的风险资产”。

　　从 10 月的 $126，273 跌到现在的 $70，370，跌幅约 44%。市值从峰值的 2.5 万亿跌到目前约 1.4 万亿美元。本周总清算约 $2 亿美元杠杆头寸，ETF 年初至今净流出应该也有约 $2 亿美元。

　　有人说这是“死亡螺旋”的开始。Michael Burry（对，就是《大空头》那位）专门发了个 note，说这次可能是 BTC 的“自我强化式”，价格跌，企业财报难看，被迫卖币，价格继续跌。

　　能理解密码朋克精神的人，全球估计也就几十万。这个叙事撑不起万亿美元的市值。

　　那时候的叙事变成了：“BTC 供应有限，2100 万枚封顶，天然对抗通胀，是数字时代的黄金。”

　　但 2022 年美国通胀冲到 9%（40 年新高），BTC 跌了 60%，黄金几乎持平甚至小涨。

　　2024 年 1 月，美国通过 BTC 现货 ETF，贝莱德、富达这些巨头入场。

　　叙事又变了：“BTC 是新兴科技资产，和 AI、区块链一样，代表未来。”

　　2021 年冲进来喊“对抗通胀”的机构，现在 ETF 净流出，该走的走了。那些把 BTC 当科技股炒的散户，杠杆爆了，也走了。

　　是那些压根不在乎 BTC“是什么”，只知道“我就是信这玩意”的人。你可以说他们傻，但至少他们诚实。

　　BTC 本来就没有现金流、没有股息、没有租金收入。它的价值 100% 取决于“下一个买家愿意出多少钱”。这就是一个纯粹的共识游戏。

　　2018 年，BTC 从 $20，000 跌到 $3，000，跌幅 85%。那时候也有人说“叙事崩了”、“ICO泡沫破了”。

　　但你看，它又涨回来了。不是因为它找到了“完美叙事”，而是因为总有人觉得：管它是什么，我就是觉得这东西有意思。

　　但你有没有想过，可能这些都不是 BTC 的问题，而是我们太着急给它贴标签了？

　　那些靠“数字黄金”、“对抗通胀”、“机构入场”这些故事忽悠人的，现在都闭嘴了。那些真正留下来的人，不是因为他们聪明，而是因为他们压根不需要叙事。

　　但我更愿意相信：在一个充满不确定性的市场里，承认“我不知道它是什么”，比装作“我知道”更诚实。