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　　这远不止是“放眼全局”的问题。黄金供应过剩以及投资者对黄金的“肌肉记忆”也是造成比特币绝对和相对表现不佳的原因之一。

　　到目前为止，比特币未能发挥对冲通胀或避险资产的作用，远远落后于黄金。在高通胀、战争和利率不确定性的背景下，黄金价格飙升。

　　加密货币支持者认为，比特币的疲软反映的是暂时的供应过剩，投资者的“肌肉记忆”偏好熟悉的贵金属及其与风险资产的相关性，而不是长期需求的崩溃。

　　许多比特币支持者仍然认为比特币是一种更优越的长期价值储存手段和“数字黄金”，他们预测，一旦传统硬资产被过度购买，资金就会转向比特币，使其“赶上”黄金。

　　比特币比特币88,302.88美元目前，该股的许多宣传都未能实现，包括声称它可以作为通胀对冲工具或在不确定时期作为避险资产。

　　尽管在当前高通胀、地缘政治冲突和利率不确定性的时期，黄金价格上涨了 80% 以上，但比特币同比下跌了 14%。

　　理论上，能够抵御通货膨胀的资产应该在货币贬值时升值。对于黄金和其他贵金属而言，这一理论已经得到验证。但对于数字黄金来说，情况并非如此。

　　这种分歧引发了新的问题：既然贵金属和股票能带来更好的回报，为什么现在还会有人购买比特币呢？

　　CoinDesk采访了一群长期看好比特币的人士，以下是他们为购买比特币辩护的理由：

　　“黄金目前的飙升只是暂时的政治干扰。在恐慌时期，机构往往会退回到他们熟悉的领域，因为他们通常缺乏远见，无法接受技术上的真正变革。我们目前看到的是GLD/BTC幂律比率的历史性标准差波动，但硬资产投资是一场持久战。”

　　虽然黄金拥有悠久的历史传承，但比特币在协议层面已经展现出超过十五年的技术稳定性。预计未来会出现均值回归，随着市场逐渐意识到数字稀缺性比实物传承更有效，比特币最终会赶上黄金。

　　“把视角拉远已经是2025年的事了。信号只有在放大观察时才会出现。” 如果你“放大观察”，就会发现比特币并没有在宏观层面上输给黄金。它目前受到三个内部因素的制约，而这些因素大多被大多数观察家忽略了。

　　“这不是需求问题，而是供给分配问题。机构ETF资金流入量巨大，但这并没有推高价格；它们只是吸收了早期投资者抛售的过去十年的供应量。我们看到的是所有权的转移，而不是兴趣的丧失。

　　“数字黄金已经失败”的说法为时尚早。比特币的固定供应量和网络增长使其收益持续远超通胀，甚至在未来几年内超越黄金。比特币正在成为互联网的原生货币资产。它并非通胀的“对冲工具”，而是应对通胀的永久性解决方案。黄金和其他传统通胀对冲资产目前正处于风口浪尖，但最终，比特币将超越它们，成为更长久、更耀眼的存在。

　　“我认为贵金属价格上涨最终是由于一种可以称之为‘肌肉记忆’的东西——在不确定时期，投资者首先会求助于他们熟悉的资产——而目前看来，黄金和白银就是这种资产。”

　　平心而论，尽管比特币比黄金具有更好的价值储存特性，但它仍然被视为一种风险资产。但我相当确信，一旦传统硬资产的价格被推高到离谱的水平，资金开始转向像比特币这样更具吸引力的资产时，比特币就会开始受到追捧。

　　根据比特币与黄金的梅耶尔市盈率计算，比特币相对于黄金的价格已经达到了自2022年以来的FTX暴涨水平。此外，比特币相对于2026年的宏观环境和全球货币供应量而言，目前的价格被严重低估，而这种情况很可能在未来几个月内得到改善。”

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